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    股市分析:保险行业分析:中国太保与新华保险!

    发表时间:2019-08-11 信息来源:www.cffw.net 浏览次数:1524

     

       19:14

      来源:一起读研报

    股市分析:保险行业分析:中国太保与新华保险!

      保险行业是价值投资者十分追崇的一个行业,著名的戴维斯家族及股神巴菲特都是保险公司的爱好者,巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司更是将保险业务作为核心业务。1951年巴菲特第一次买入政府雇员保险公司(GEICO)的股票,从此便与保险行业结下不解之缘。在此后几乎每年的《致股东信》中,老巴在谈及公司业务情况时,保险业务总是其重点讨论对象。

      投资大佬如此看好的行业在国内有发展如何呢?从2001到2018年,中国内地寿险保费的年复合增长率达到20%,远高于全球平均水平3.9%,是全世界寿险增长的主要动力,当前寿险规模更是处在全球第二,仅次于美国。但是通过对比世界上保险行业较为成熟的国家和地区,当前中国内地的保险深度还远远低于发达地区的水平,甚至离全球平均水平还有一定差距。

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      根据调查统计,在经济平稳增长环境中,处于30-54岁的人口是保险的主要消费群体,而中国人口结构显示在未来5-10年,该主力保险购买人口规模将持续增长。

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      国人对于保险行业的态度,近年来也有很大的改观。从先前的抵触到如今的主动接受并且越来越重视,这也为保险的发展提供了良好的环境。通过分析保险深度与30-54岁的人口规模等因素,我们有理由相信在目前经济中高速发展阶段,我国的保险行业至少在未来5-10年还将保持着广阔的发展空间。

      本文将选取中国太保及新华保险分别进行浅析,讨论两家保险公司近年来的发展状况及投资价值。

      一.中国太保

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      中国太平洋保险股份有限公司是国内领先的综合性保险集团,分别于2007年12月25日及2009年12月23日在上交所和香港联交所上市。

      中国太保通过旗下子公司提供各类风险保障、财富规划以及资产管理等产品和服务,业务覆盖整个保险产业链。2012年至2018年,中国太保归母净利润从51亿增至180亿,6年间足足增长了3倍多,复合增长率达超过23%;归母净资产也从2012年的962亿扩大至2018年的1496亿;至于内含价值和新业务价值这两项保险行业特别关注的专项指标,中国太保的表现同样亮眼,内含价值从1353亿上涨至3361亿,每年的同比增速达到15%以上,而新业务价值6年间由71亿增长到271亿,年复合增长率达到了25%。

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    东吴证券研究所

      在保险行业内,中国太保综合水平虽然不及中国平安,但在整个A股上市公司中也算得上是一家优秀的公司。通过观察近太保长期的业绩表现,投资者能够看到这家公司取得的进步。2018年财报显示,公司实现营业收入3543.63 亿元,其中保险业务收入 3218.95 亿元,较上年增长14.3%。公司归母净利润180.19亿元,同比增长22.9%。2018年集团内含价值达到3361.41 亿元,较上年末增长 17.5%,其中有效业务价值1668.16 亿元,较上年增长 24.1%。财产险业务综合成本率为98.4%,同比下降了0.3%。寿险业务一年新业务价值 271.20 亿元,同比增长 1.5%;衡量保单质量的新业务价值率为43.7%,同比提升 4.3%。

      2017年3月监管部门实施了对整个保险行业影响重大的《中国第二代偿付能力监管制度体系建设规划》,各保险公司纷纷将经营重心转移至发展长期保障型业务。通过2年的转型,中国太保在业务结构上的优化取得了不错的成绩。如下图显示,2018年公司长期保障型业务的占比提升至49.1%,较2017年同比增长7.7%。

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      另外,近4年来中国太保的分红型保险的占比持续下降,而保单质量较高的传统寿险和长期健康型保险的占比逐年提升。2018年的变化尤为明显,长期健康型保险占比提升了4%,分红型保险则下降了5%,险种结构在持续的优化中。

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      二.新华保险

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      新华人寿保险股份有限公司成立于1996年,是一家主营人寿保险的大型保险公司,不同于中国平安和中国太保,新华保险没有提供财产保险业务。

      在“偿二代”政策的影响下,保险公司都先后开始转型重点发展长期保障型业务。因此要讨论新华保险的投资价值,也就必须得看看它在转型之路上取得的效果。

      寿险业务一直以来都是新华保险的核心业务,2013年以前其寿险市场份额一直处在较高水平,接近10%。然而其中价值较低的趸交保费一直占比较高,2014年起新华保险开始控制趸交业务的规模。2015年至2017年公司加快转型速度,将银保趸交业务压缩接近零规模,靠着新单期交与续期保费的增长维持着公司保险业务收入规模,这三年保费收入增长率分别为1.8%、0.6%和-2.9%,公司短期内业务规模缩小也导致了市场份额逐步下降,2017年的市场份额跌至4.2%。不过在摆脱趸交业务的包袱后,新华保险2018年保费收入出现了大幅度增长,从2017年的1092.94亿升至1222.86亿,增长率达到11.89%,保费收入增速在经历转型阵痛后迎来了反弹。

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      2013年至2015年,新华保险的新单保费处于正增长,而续期保费规模持续下降,公司保费的增长全靠新单拉动。而从2015年开始,新华加快了业务转型速度,控制趸交业务使得新单保费增长率快速放缓,甚至出现负增长,续期保费增速则由负转正且逐年提高。保费规模由先前依靠新单拉动,现在转向由续期拉动。在保费收入结构方面,2016年新单总规模占保费收入42.4%,续期规模占比57.6%;到了2018年,新单保费占比仅为21.6%,续期保费占比已经升至78.4%。

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      新华保险这几年最大的数据亮点在于新业务价值率的快速提升,而促进这一成果的原因在于新华这几年大力发展了健康险。从2015年开始转型以来,新华保险极力推广以健康险为代表的长期保障型业务。由于健康险的新业务价值率明显高于其他的储蓄型产品,所以随着健康险在新单中的占比不断提高,公司的新业务价值率也随之上升。2013年至2015年,新华保险的新业务价值率基本维持在10%左右。而从2016年到2018年,健康险占新单比例从20.9%升至59.7%,新业务价值率也从22.4%大幅提高至47.9%,2018年两项数据均远高于行业平均水平。

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      下图显示,2103-2015年新华保险的新业务价值率远低于其他三家保险公司,不过从2016年开始,转型的效果逐步体现,当年新业务价值率大幅提升至22.4%,明显缩小了与其他三家的差距。2017年升至39.7%,到2018年更是跃居首位,达到47.9%。

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